兴业证券：首予中升控股“买入”评级 全力打造高端汽车服务品牌

　　兴业证券发布研报称，首次覆盖给予中升控股（00881）“买入 ”评级 ，中升控股作为国内豪华汽车经销商龙头
，全力打造高端汽车服务品牌，支撑售后业务持续稳健增长。同时 ，公司积极推进自身 *** 及品牌布局优化
，有望带动新车业务规模及盈利水平改善 。

　　兴业证券主要观点如下：

　　全力打造高端汽车服务品牌，持续强化中心城市业务密度及品牌集中度 ，支撑售后业务持续稳健增长

　　中升2023年6月开始战略转型
，全力打造“中国高端汽车服务品牌“，战略重心聚焦于32个中心城市及数百万豪华客户群体
。在当前严峻的市场环境下 ，本地市场业务密度及品牌集中度优势有力支撑公司跨品牌集中运营战略的实施。

　　截至2025年6月30日
，中升439家店中46%为本地品牌主导经销商（门店数量占比50%以上）、89家为本地独家经销商；在公司主要覆盖的32个中心城市合计2，010万名豪华车主中 ，中升服务车主占比达14.6%，平均每个城市设有15家经销店及维修服务中心
，服务约13.7万名活跃客户；公司整体活跃客户达454万名，同比增长15.2% 。2025上半年 ，在成都 、大连
、南京和深圳四个中心城市中
，非自中升购车但回中升进行日常维保/事故车维修/续保的客户占比分别为20%/36%/30%
。2024年及2025上半年，公司售后服务收入分别同比增长9.6%、4.4% ，售后服务毛利分别增长9.9% 、8.1%。

　　传统汽车品牌供给侧 *** 及产品改善
，中升积极推进自身 *** 布局优化

　　根据汽车流通协会数据，合资品牌总量为7744家 ，豪华品牌为3990家
，产品层面，丰田
、奥迪等传统品牌积极推出与华为、Momenta等第三方供应商合作的智能化车型并采取一口价销售模式 ，经销商在相关车型新车端毛利水平得以改善 。

　　自2024年11月以来
，中升完成史上规模更大的一轮 *** 优化，包括将既有门店拆分为运营多项业务的物业 、将经销店改建为中升维修服务中心
、以及基于既有物业调换营业类型等
。超过20%的门店参与了本次调整。在此期间 ，中升合计新增57家经销店及20家维修服务中心，新增经销店中48家为豪华品牌
，当中包括36家AITO、1家HIMA 、1家梅赛德斯—奔驰
、3家雷克萨斯、1家奥迪及6家沃尔沃 。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险 、OEM返利补贴不及预期、行业竞争加剧
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