不要低估这轮大宗商品的牛市

　　炒股就看金麒麟分析师研报 ，权威
，专业，及时 ，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：二鸟说

　　别只盯着科技

　　2026开年以来
，A股春季攻势全面展开，一举站上4100点 。在这波行情中 ，以AI为主导的科技股无疑是造富神话主战场
，而顺着科技产业升级与全球经济复苏的主线，大宗商品自去年以来的赚钱效应也同样亮眼 ，值得深入研究
。

　　图表1：2025年以来
，几类代表性资产涨跌情况

　　不过，大宗商品内部的行情节奏并不完全一致 ，如果对细分品种没有独到的认知和理解
，很难真正捕捉到大宗商品行情。

　　一、 2025年以来大宗商品的轮动节奏

　　回顾2025年的行情表现，大宗商品呈现出明显的分化格局 ，金 、银
、铜价频创历史新高
，钢铁、化工处于底部起涨阶段，原油 、煤炭等则仍在低位徘徊 。

　　图表2：大宗商品主要类型

　　1、贵金属呈现出明显的领跑特征。以黄金为例 ，这轮黄金的涨幅是远超很多人的预期的
。过去二十年，市场分析黄金价格的核心抓手是宏观经济周期和美联储货币政策。而这种分析逻辑成立的前提是
，美元的全球信用地位未受到实质挑战 。然而时移势易，在全球“去美元化 ”的叙事下 ，黄金被忽视已久的货币属性
，开始被各国重新审视与重视，这也是黄金上涨的核心原因
。其他催化驱动上涨的因素 ，包括美联储降息
、地缘冲突频发带来的避险需求、投机资金流入等
，这里不做过多阐述。

　　2 、工业金属呈现接棒特征，主要原因在于AI成为增量需求来源 。国内由地产
、基建驱动的传统周期力量减弱 ，由绿色转型、科技创新及人工智能驱动的新动能正在强势崛起
。如AI数据中心的电力系统建设带动了铜的需求。白银除了贵金属属性外
，还兼具工业金属属性，在能源转型与AI产业链需求增长下 ，叠加全球实物库存偏低
，推动银价也有了翻倍涨幅 。

　　3 、 传统周期品中，钢铁
、化工因反内卷等政策托底 ，供需关系相对改善，市场已经有所表现
，但是涨幅尚不惊艳，主要还是没有产生足够大的供需缺口
。

　　二、从周期视角 ，看大宗商品行情演绎规律

　　回顾历史
，大宗商品价格走势和轮动节奏主要取决于宏观经济周期与中观库存周期的共振。

　　经济周期通常按照“衰退→复苏→过热→滞胀
”轮回，带动大宗商品典型的轮动路径为贵金属先行→工业金属确认→能源放大→农产品全面扩散 。

　　1）在衰退到复苏之间的阶段 ，贵金属价格率先启动
，黄金领涨，白银跟涨 ，且白银弹性更大
。

　　2）在复苏到过热阶段期间
，铜 、铝等工业金属价格反弹，原油及煤炭价格止跌回升 ，化工中的部分领域跟随油价反弹。

　　3） 在过热阶段
，经济活动全面升温，能源（如原油
、煤炭）需求同步走强 ，对应价格涨幅可能超预期；化工需求端旺盛，利润扩张显著 。

　　4）滞胀阶段
，资金向实物资产扩散，大豆、玉米等农产品展现出补涨属性；工业金属 、能源
、化工等需求见顶回落；避险+抗通胀的双重需求推升金价 ，白银同步走强；

　　图表3：经济周期的四个阶段

　　从中观库存周期视角看
，大宗商品轮动的主要推动力是库存因需求波动而经历的“被动去库→主动补库（拉动需求）→被动补库→主动去库（降价促销）”的循环过程。一般来说，工业金属、能源 、化工产品的库存弹性较高 ，对补库存、去库存的行为反应敏感
。黄金库存弹性低
，更多受宏观流动性与避险需求驱动，白银的工业属性导致其库存弹性高于黄金。

　　三
、展望2026 ，哪些大宗商品值得关注？

　　展望2026年
，参考上述介绍的大宗商品行情演绎规律，我们可以沿着以下三条线索寻找机会 。

　　1、沿着AI的线索（需求扩张）

　　AI已成为全球科技发展的主要方向 ，处于资本开支高速增长的阶段
，将继续拉动相关材料及产品的需求
。

　　比如AI数据中心需要大量电力供应，带动储能 、电力线缆等产品需求 ，映射到大宗商品领域，去年碳酸锂（储能核心材料）
、铜（电缆核心原料）就已经出现供需偏紧
，价格中枢上移。今年这种势头进一步延续，2026年初至1月12日 ，开市仅7天
，碳酸锂单吨价格已经冲破15万元 。铜价延续上涨势头，于1月6日创出历史新高 ，此外美元汇率在近期走软
，对以美元计价的大宗商品价格构成了普遍支撑
。

　　在具体操作中，可以借助电池、储能 、有色金属等行业指数基金来把握相关机会。

　　图表：碳酸锂主力连续价格走势

　　图表：沪铜主力连续价格走势

　　2
、沿着反内卷的线索（供给收缩）

　　反内卷已经成为很多行业发展的重要指导思想 ，核心逻辑是供给收缩
，推动产品价格缓慢回升，改善行业的盈利能力 ，可以重点关注的行业是光伏、化工 、钢铁等 。

　　目前政策引导
、价格管控、加速淘汰落后产能等措施有望推动国内光伏企业逐渐统一步调
，推动多晶硅价格缓慢抬升
。不过年初至今，多晶硅价格在经过去年的一波上涨之后 ，又开始回调。后续还需要等待一些关键信号落地，比如政策执行力度的实质性兑现
，终端需求的明确回暖等 。

　　化工行业“反内卷 ”推动行业自律减产 、控价与落后产能退出，供需格局加速改善 ，近期国内PTA
、乙二醇、甲醇等化工产品价格已经开始触底回升
。化工是 PPI 权重较高的细分领域
，有望形成 “价格回升-PPI 改善”的正向循环。

　　钢铁行业除了“反内卷
”之外，行业成本有望缓解 ，因为中国的西芒杜矿山（世界级的大型优质露天赤铁矿）投产
，有望打破铁矿石被海外巨头垄断的局面，国内螺纹钢的价格已经开始触底回升 。

　　具体操作上 ，可以借助光伏 、化工、钢铁行业指数基金来把握机会。

　　图表4：多晶硅主力连续价格走势

　　图表5：PTA主力连续价格走势

　　图表6：螺纹钢主力连续价格走势

　　3
、沿着CPI上涨的线索（防止通缩）

　　从去年底开始
，国内CPI已经出现缓慢回升的迹象，但防止出现通缩仍任重道远 ，所以受益于CPI上行的农产品、猪肉等
，可能还处于观察和等待的时刻
。

　　整体上看，2026年开年没几天 ，部分大宗商品已经显示出了较强的潜力。中短期可以重点关注AI和反内卷这两条线索，其中AI这条线索相对明确
，需求爆发性强，弹性较高；反内卷的推进是一个缓慢的过程 ，行情的涨速可能较稳 。

　　四 、结语

　　2026年
，国内经济有望延续复苏进程，很多大宗商品价格将陆续演绎“需求回暖→库存增加→价格回升”的逻辑；同时在去全球化趋势下 ，大宗商品的全球供给约束越来越明显
，部分大宗商品已经在定价大国对战略资源安全增强掌控力的预期
。

　　这些都预示着2026年大宗商品的部分品种将迎来较为顺畅的涨价逻辑，为投资者带来不可多得的投资机遇。

　　声明：基金
、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或顾问服务 ，本账号发布的言论仅代表个人观点
，不作为买卖的依据 。基金投资有风险，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现 ，为其他客户创造的收益
，并不构成业绩表现的保证
。基金投顾业务尚处于试点阶段，基金投顾试点机构存在因试点资格取消不能继续提供服务的风险。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明 ，基于自身的风险承受能力进行理性投资 。