从“明星基金经理”到“基金代销”：这场改革正在淘汰谁？

来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 栗鹏菲 叶青 北京报道

2025年 ，中国公募基金行业在资产管理规模突破36万亿元 、稳居资本市场中流砥柱之际
，迎来了一场触及灵魂的深度变革 。以5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》为总纲领，一系列覆盖“投资—销售—服务
”全链条的监管政策在年内密集出炉
。这并非简单的规则修补 ，而是标志着行业长期以规模扩张为核心的发展逻辑，发生了向以投资者回报为中心的根本性转向。

长期以来
，规模膨胀与诸多系统性缺陷并存 。“基金赚钱
、基民不赚钱”的怪圈、管理人与投资者利益的不完全一致 、销售渠道的短期行为以及投资风格漂移等问题相互交织，侵蚀着行业的信誉根基与投资者的获得感。2025年的这场改革 ，正是针对这些深层次矛盾发起的一次系统性、全方位的制度重构
。

顶层设计转向：考核指挥棒指向“投资者回报 ”

这场变革始于2025年5月。 *** 发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》如同一份详尽的施工图
，为行业未来数年的发展定下了“回报为本”的总基调 。其中最受市场关注的核心，是试图从利益根源上缝合基金管理人与投资者的关系
。

方案明确提出 ，对新设立的主动管理权益类基金推行浮动管理费模式
，让管理费的收取与基金业绩表现挂钩。更为具体的是，它对头部公募基金公司的新产品发行提出了硬性要求：未来一年内 ，其新发主动权益类基金中采用浮动费率的产品比例不得低于60% 。这一举措
，直接撼动了管理费“旱涝保收
”的旧有格局
。

更具颠覆性的是考核体系的再造。新规要求，基金公司股东及董事会对公司高管的考核 ，须将基金投资收益指标的权重提至不低于50%；而对基金经理的考核
，产品业绩指标的权重则须达到80%以上 。尤为关键的是，长期业绩成为硬约束 ，规定三年以上的中长期考核权重不低于80%
。这无疑给那些热衷于追逐短期排名
、进行风格博弈的投资行为戴上了“紧箍咒”。

“外科手术 ”精准拆解：从投资漂移到销售围猎

顶层设计之下，后续细则如同精密的手术刀
，针对具体问题精准施治 。

针对投资端长期存在的“风格漂移
”痼疾，今年10月发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》旨在为每只基金锚定“身份标签”
。新规要求业绩基准必须与基金策略严格匹配 ，且不得随意变更。为确保合规
，投资决策权限被提升至公司层面并受独立部门监控 。最关键的是，基金经理的绩效薪酬将与长期业绩相对于基准的表现深度绑定 ，从经济源头上遏制偏离主线的冲动。

陕西省律师协会青年律师工作委员会主任、陕西瀛久律师事务所主任赵红艳在接受《华夏时报》记者采访中指出
，该指引实质上赋予了业绩比较基准类似“合同承诺 ”的约束力，让基金的“业绩参照系
”从“软约束”变为“硬要求 ” ，真正发挥“锚
”和“尺”的作用
。但这并不意味着投资者未来可以更直接地以“偏离基准 ”为由主张违约。违约责任的具体认定
，需根据“偏离基准
”的程度和执行情况来判断，可能涉及行政责任 、民事责任 ，甚至刑事责任 。

“这将对基金经理的日常决策产生深刻影响
。”渐近投研首席研究员张楠则对《华夏时报》记者表示
，“过去可能因追逐风口或产品与能力圈错位而漂移，未来防止偏离基准将成为贯穿投研流程的红线。 ”但他也指出 ，政策意在规范，而A股市场的高波动特性仍是创造稳定回报的客观挑战
，这对资管机构和投资者都提出了更高的波动管理要求 。

销售端的改革同样力度空前
。今年9月，旨在降低投资者成本的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》亮相 ，提出大幅调降认申购费
、销售服务费等费率上限
，并创新机制鼓励长期持有，如持有一定期限后免收销售服务费 ，并将赎回费全部计入基金财产。此举预计每年为投资者节省数百亿元成本 。

与之配套的
，还有被誉为“史上最严”的销售行为规范
。相关征求意见稿明确禁止片面宣传短期业绩、炒作排名，并革命性地要求 ，销售机构的绩效考核必须与投资者长期盈亏情况挂钩
，不得再将销售收入作为核心考核指标。这意味着，销售人员的收入首次在制度层面上与客户的长期投资结果绑定 ，从根本上催动渠道角色从“卖方 ***
”向“买方投顾”转型 。

赵红艳律师分析认为
，新规要求销售机构将“投资者长期盈亏情况 ”纳入考核，本质是向投资者让利 ，但从法律角度看，这事实上系统性地加重了销售机构的“注意义务
”标准
。这种义务的加重
，与管理人“勤勉尽责”义务的强化一脉相承，共同构成了将“商业利益与投资者利益深度绑定 ”的规则核心转变 ，是监管力度加大的“组合拳
”。

值得关注的是
，全行业费率调整大概率涉及海量存量合同的变更，从《基金法》和《合同法》角度 ，赵红艳律师指出
，通过召开持有人大会统一变更合同条款，在法理上可行 ，但在实践中将面临巨大挑战
，并可能催生新型集体性法律争议 。

行业生态迎来重塑：人才需求图谱全面更新

这场深层次的制度改革，同时正在改变公募基金行业的人才需求与能力结构。

业内人士普遍认为 ，基金经理的“明星化”效应将趋于淡化
。以往依靠集中押注赛道 、追逐短期排名的策略空间正在收窄
，取而代之的是强调“平台化
、流程化、纪律化 ”的投研体系建设。多位行业观察者也指出，深厚的产业研究能力 、严格的投资纪律 ，以及能够跨越周期的可持续业绩，正成为基金经理更具辨识度的专业标签 。

针对“严格的业绩比较基准是否会导致基金经理动力不足
”的讨论
，天弘基金权益投资部总经理贾腾回应称，在充分竞争的市场环境下 ，“躺平即意味着出局”
，真正的专业能力体现为在既定框架内持续创造超额收益
。

与此同时，销售一线人员的角色也面临根本性转变。多位机构负责人表示 ，从业者需要从过去的“产品推销员 ”蜕变为“资产配置顾问
”和“客户陪伴者”
，掌握财务规划
、行为引导等综合技能，核心能力转变为获取并长期维系信任 。渐近投研首席研究员张楠分析称 ，帮助投资者进行资产配置、管理波动 、提升持有体验的投顾能力
，将成为各家机构打造差异化优势的关键
。

与此同时，合规风控
、金融科技等领域的人才需求将呈爆发式增长。确保投资运作严守基准、销售行为全面合规 、利用科技赋能投研与服务 ，这些职能的战略地位被提到了前所未有的高度 。

值得注意的是
，此次行业内生性改革，与资本市场引入中长期资金、优化产品审批机制等外部政策形成呼应 ，共同构建起公募基金向高质量发展转型的制度支撑
。一场以提升“投资者获得感 ”为核心的行业重塑，已渐次展开。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶